這是深氪新消費(fèi)第1052期分享：內(nèi)外兼修的大參林，距離萬店，只差半步。
作者|Gawaine
編輯|黃曉軍
來源|深氪新消費(fèi)[ID：xinshangye2016]
封面圖|網(wǎng)絡(luò)
一條街上開三四家店，還能每家都賺錢，聽起來不太現(xiàn)實(shí)的事情，大參林藥房做到了。
作為華南地區(qū)醫(yī)藥零售冠軍，大參林連鎖藥店在廣東本土屬于家喻戶曉的龍頭企業(yè)。2021年，大參林營收167億，為同期上市藥企最高，同比增長14%，凈利潤7億。
高市值、高毛利、高凈利的大參林，是藥企中毫無疑問的盈利王者。其掌舵人柯氏兄弟也憑此成為廣東茂名的第一富豪，人均身家85億。
01
第一波紅利
1992年，是藥業(yè)經(jīng)營的行業(yè)元年。國家政策的發(fā)布為個體經(jīng)營藥品放開了道路——允許藥品加價15%銷售。
當(dāng)時的柯氏三兄弟，大哥在市藥品檢驗所工作，二哥在市審計局做審計，老三還沒有工作。出于職業(yè)上的便利性，三兄弟都敏銳地意識到，藥品加價的政策一出，一定是私人藥店的掘金時代，便都一致果斷地開始從事藥品經(jīng)營行業(yè)。
次年2月，由三兄弟花了1萬多元開起來的“參茸大藥房”在茂名紅旗北路露天礦市場開業(yè)，就是大參林的最初雛形。頗有經(jīng)營意識的三兄弟，在當(dāng)時那個年代就推出了會員制，主打平價藥物大賣場，時不時還針對會員群體進(jìn)行降價促銷。除此之外，三兄弟還將原本利潤就不高的藥品直接當(dāng)引流品出售，在其他家藥房還在想辦法怎么給低利潤的藥品提價的時候，三兄弟靠著舍棄的這些利潤穩(wěn)定住了第一批龐大的種子用戶，占據(jù)住了街坊們心里的平價認(rèn)知。
藥品品種多，服務(wù)又好，價錢還實(shí)惠，參茸大藥房的受歡迎程度完全超過了當(dāng)時的國營藥店，業(yè)績一路攀升，僅僅開業(yè)一年就連本帶利賺回來十多萬元。當(dāng)時三兄弟的工資全部加起來都不到1000元，參茸大藥房的盈利程度可見一斑。
第一家藥房盈利后的幾年時間里，三兄弟紛紛辭職，全身心投入藥品零售行業(yè)，每家出資200萬元，在茂名市區(qū)一口氣連開了6家藥店。改名為大參林并正式注冊，“大者，胸懷大愛；參者，樹木參天；林者，庇護(hù)眾生?！?/span>
鐘愛滋補(bǔ)養(yǎng)生，以飲參茶為健康的廣東人，最為追捧的，便是大參林的“參”。
90年代初，一斤西洋參的價格就能買到120塊錢，是當(dāng)時公務(wù)員的半月薪水。但和陳皮一樣，價格再貴也不愁沒有銷路。況且比起最多加價15%的藥品，參茸作為滋補(bǔ)品，不受定價限制，利潤空間自然高出一大截。
以藥品作為引流品，將滋補(bǔ)藥材作為利潤品，是大參林自成立就立下的生意模式。
將大參林區(qū)別去其他藥店的，正是中參藥材和非藥品：其2021年的年報顯示，167億營收中，中西成藥占比67%，毛利32%；中參藥材和非藥品均占比17%，毛利分別為42%和47%，中參藥材營收占比遠(yuǎn)高于其他藥店。
2021年老百姓大藥房、一心堂、益豐大藥房的中藥飲片和參茸的營收占比分別為7%、9%、9%，也是大家都賣藥，而大參林盈利能力總能高于其他藥店的原因之一。
大參林產(chǎn)品情況
圖源：大參林2021年年報
1998年10月，在本地頗為紅火的大參林走出茂名，往湛江躍進(jìn)，開始跨區(qū)域連鎖經(jīng)營。然而跨區(qū)經(jīng)營并非易事，經(jīng)驗不足加之管理不統(tǒng)一，大參林到了湛江后的立足并不順利，屢遭虧損，一下虧了50多萬。為此，柯氏兄弟急忙前往日本，考察學(xué)習(xí)連鎖零售藥店的經(jīng)營模式，建立起了統(tǒng)一管理流程，包括平臺建設(shè)、采購、人員管理、藥品價格、質(zhì)量監(jiān)管和物流配送。三兄弟還為大參林導(dǎo)入了CIS系統(tǒng)，統(tǒng)一門店形象，一個連鎖品牌藥店初具雛形，為以后的擴(kuò)張之路奠定了寶貴的經(jīng)驗。
管理改良后的大參林很快就開始了第一波突飛猛進(jìn)，自2001年至2006年大參林的門店數(shù)量從32家迅速擴(kuò)張至255家，銷售額從5000萬飛速增長至10億。
02
輪流模式的擴(kuò)張
第二波的擴(kuò)張則在2017年開始。
大參林的門店總數(shù)由原本的 2625 家增長至 2022 的 8896 家，平均年增長率 27.65%。尤其 2020 年開始大參林門店總數(shù)開始加快，在 2021 年門店增速達(dá) 36.10%。以“自建+并購+加盟”三種方式進(jìn)行擴(kuò)張。
資料來源：wind,華安證券研究所
自建門店方面，由于大參林在多年的經(jīng)營中，積累了深厚的直營門店拓展經(jīng)驗和選址數(shù)據(jù)，選擇了根據(jù)不同商圈的特點(diǎn)，布局了如社區(qū)店、參茸旗艦店、O2O 店和院邊店等不同店型店態(tài)。2022 年上半年，其新增自建門店就有194 家。
并購門店方面，大參林主要針對河南、江蘇等地區(qū)以及未布局的省份積極開展收購計劃，用合理的價格并購優(yōu)質(zhì)連鎖藥店，實(shí)現(xiàn)快速進(jìn)入新區(qū)域，或是快速提升弱勢區(qū)域內(nèi)的占比規(guī)模，2022年上半年合計并購門店 172 家。
整體來看，前期大參林直營門店的擴(kuò)張以自建門店為主要，2020 年三季度以并購門店的方式開始發(fā)力，其直營門店五年來平均年增長率為 23.42%，基本實(shí)現(xiàn)了直營門店的穩(wěn)步增長。
加盟門店方面，大參林保持加盟店與直營店同招牌、同形象、同分享的高成本管理，對加盟店的把控程度基本做到了讓顧客看不出來差別。其加盟門店的增長率也穩(wěn)定，2022 年二季度為 13.16%，且實(shí)現(xiàn)了最多加盟門店數(shù)，達(dá)有318 家。
隨著 2021 年 5 月國家雙通道政策的出臺，進(jìn)一步推動了醫(yī)保國談品種處方單外流至零售藥店。
大參林便也順著處方外流的趨勢，跟進(jìn)拓展了院邊店、DTP（直接面向患者提供更有價值的專業(yè)服務(wù)的藥房，比如送藥上門與指導(dǎo)用藥、跟進(jìn)病程等）、門慢門特(門特是指門診特殊病種;門慢是指門診慢性病)等專業(yè)化的藥房。
截止2022年，大參林旗下光是 DTP 專業(yè)藥房達(dá) 168 家，服務(wù)所及程度遠(yuǎn)超其他藥房。
資料來源：wind,華安證券研究所
這么多業(yè)態(tài)所需要的藥品種類和服務(wù)壓力，大參林搞得過來嗎？答案是綽綽有余。
依托“從供應(yīng)商集中采購，向子公司、第三方及加盟商批發(fā)”的模式，大參林樹立起了其完善的商品供應(yīng)體系和物流體系，與8000 余家國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商保持著長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，足以撐起大參林作為“藥品大賣場”的品類需求。
在服務(wù)力上，大參林建立了“集團(tuán)倉+大區(qū)倉+地區(qū)倉”的物流倉網(wǎng)體系， 截至 2022 年上半年，在全國有著 33 個運(yùn)轉(zhuǎn)中的倉庫，能夠輻射包括廣東、 廣西、河南等全國 15 個省份。同時期大參林倉庫總發(fā)貨滿足率達(dá)到 99.83%，發(fā)貨差錯率低于 0.008%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于醫(yī)藥零售行業(yè)平均水平。
針新地區(qū)、慢性病、DTP 等人力需求大的業(yè)務(wù)，大參林為此實(shí)行專項培養(yǎng)項目，就像海底撈一樣，為自己的擴(kuò)張隨時進(jìn)行人才儲備，其所擁有的執(zhí)業(yè)藥師隊伍已經(jīng)擴(kuò)充至上萬人。
內(nèi)外兼修的大參林，在2022年9月30日截止，已經(jīng)擁有了9578家門店，距離萬店，只差半步。
03
陰晴未定的萬店
今年年初，大參林正式開始向萬店發(fā)力。
一月，大參林（603233.SH）披露2023年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金不超過30.25億元，其中16.38億元用于醫(yī)藥連鎖門店建設(shè)項目，開設(shè)3600家醫(yī)藥連鎖門店。
擴(kuò)張的勢頭看上去一切大好，但大舉擴(kuò)張的同時，扣非利潤卻在2021年變成了負(fù)數(shù)，大參林其實(shí)也陷入了增收不增利的境況。
同期營收123億，扣非凈利卻只有7.6億，同比下降10.33%，與一貫以成本控制能力和盈利能力強(qiáng)而著稱的大參林似乎不太匹配。
但詳細(xì)觀察其年報就能發(fā)現(xiàn)，大參林的毛利率下降了，費(fèi)用卻大幅度增加。例如2020年同期大參林的銷售費(fèi)用為24.17億，次年三季度，同一筆費(fèi)用就漲到了29.84億元；2021三季度管理費(fèi)用為6.048億，比去年同期增加了約1.5億。
這些費(fèi)用都花在了門店增長上，大參林上市后自2019年開始連續(xù)兩年發(fā)債募集資金，和現(xiàn)在一樣的，用于建設(shè)連鎖門店。
而目前隨著藥房零售接軌醫(yī)院的政策背景，連鎖藥店的市場競爭已經(jīng)成了超級紅海，剩下三大藥店，一心堂,老百姓,益豐藥房等也都在拼命擴(kuò)張市占率。大魚吃小魚，個體小藥店都再被各大藥店搶著收購、加盟。以前的大參林或許還能以合理的價格收購小藥店，不過在巨頭相爭的市場格局里，藥店并購開始從賣方市場逐漸變成了買房市場，收購價往往在爭搶下變得更高。
大舉擴(kuò)店當(dāng)然有利于規(guī)模效應(yīng)，但很明顯利潤的增長就未必就和門店數(shù)量的增長正相關(guān)了，當(dāng)成本過大，甚至有可能滑坡。
公開資料顯示，2021年上半年，大參林的自營門店有效月均平效為2365.45元/平方米，較2020年同期下降了302.37元。
另外，加速并購所伴隨上漲，也是大參林的負(fù)債率。
2021年大參林資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到65.76%，與2020年的54.81%相比，同比上升了19.98%。2022年一季度資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)63.82%，高于業(yè)內(nèi)平均水平。
從目前情況來看，大參林好像已經(jīng)走到了擴(kuò)張成本與凈利潤的臨界點(diǎn)。
但跑馬圈地這種事，沉沒成本極高，很難說就停。畢竟幾大藥店都在爭搶份額，誰一旦慢了一步，市占率就成了別家的，哪怕只能不斷發(fā)債，期待著也許哪天對手比自己先堅持不住。
加之今年2月15日，國家醫(yī)保局發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，成為切實(shí)推動醫(yī)保門診共濟(jì)保障機(jī)制改革的關(guān)鍵一環(huán)，又進(jìn)一步提升了參保消費(fèi)者就醫(yī)購藥的便利性、可及性。
幾大巨頭的市場搶奪更加不會輕易停下，雖然業(yè)內(nèi)幾乎都以萬店作為里程碑，但萬店距離大參林能否成為零售藥店酣戰(zhàn)中的贏家，屬實(shí)還有很遠(yuǎn)。
參考資料：
1.四大藥店半年報出爐：大參林賣滋補(bǔ)藥材勝于藥品
2.花朵財經(jīng)：大舉擴(kuò)張后增收不增利，一邊發(fā)債boss們一邊套現(xiàn)
3.華安證券研究所，大參林報告。
